CITIC Futures: Koppar står inför tryck nedåt
Baserat på den logiska genomgången av de nuvarande höga kopparpriserna och härleda logiken i marknadsutsikterna, tror vi att den faktor som utlöser framtida räntesänkningar kommer att vara den största negativa makroekonomiska faktorn. Tillsammans med svag industriell efterfrågan väntas kopparpriserna möta korrigeringstryck. Samtidigt, baserat på stödet av ny energiförbrukning för kopparpriser, förväntas det totala driftsintervallet för kopparpriserna minska jämfört med de senaste tre åren.
Logisk genomgång av höga kopparpriser
Sedan 2024 har inhemska och externa kopparpriser legat i intervallet 67,500-70,{{ på grund av upprepade revideringar av utländska räntesänkningsförväntningar, dragning av den traditionella efterfrågan under lågsäsong och stöd för inrikespolitiska förväntningar. 4}} yuan respektive 8,120-8700 US-dollar/ton, som upprepade gånger bottnar och återhämtar sig. Det nuvarande kopparpriset har backat till en mellanklassnivå för andra gången i år. Samtidigt har Shanghai Copper upprätthållit en Back-struktur de senaste månaderna, vilket återspeglar att marknadens förväntningar på den globala ekonomin och efterfrågeutsikterna och kopparpriserna är svaga. CFTC-data visar att COMEX kopparfondpositioner alltid har varit nettokorta sedan 2024, och den vanliga marknaden tenderar att vara baisse när det gäller kopparpriser.
Även om utländska räntesänkningar förväntas upprepas, kommer de fortfarande att vara hausse för kopparpriserna. Att döma av tidslinjen för starten av Feds räntesänkning är förseningen i tajming ett positivt återkopplingsresultat av den förväntade mjuka landningen av den amerikanska ekonomin. I processen för att uppnå en långsiktig låg inflation på 2 % har PMI för tillverkning, arbetslöshet och ny sysselsättning utanför jordbruket varit stabila. Detta har också lett till att nästan alla starkare ekonomiska uppgifter än väntat har släppts, samtidigt som förväntningarna på räntesänkningar har tonat ned och den mjuka landningen stärkts. Förtroende, därför kommer senareläggningen av räntesänkningsförväntningarna bara att ha en begränsad korrigeringseffekt på kopparpriserna, snarare än ett större tryck nedåt. Att döma av resultatet av räntesänkningen, som den mest radikala räntehöjningscykeln på 40 år, har den snabba åtstramningen av likviditeten skapat många osäkerheter för ekonomin och efterfrågeutsikterna, och starten av räntesänkningar gör att efterfrågan förväntas att återhämta sig.
Starka förväntningar på inhemsk stödpolitik. I januari 2024 stimulerade den inhemska oväntade kassakravssänkningen och LPR-räntesänkningen i februari kopparpriserna att nå en periodisk topp. I mars förväntas marknadens optimistiska förväntningar på politiken fortfarande ge visst stöd för kopparpriserna, och uppmärksamhet kommer att ägnas åt styrkan i de signaler som politiken släpper.
Förväntningarna på en snäv koppargruvaförsörjning finns fortfarande. I oktober 2023 upphörde CobrePanama koppargruvan med en årlig produktion på cirka 300,000 ton produktion, och marknadens förväntningar på en global koppargruvatillförselbrist ökade. Överlagrat på expansionen av den globala kopparsmältningskapaciteten skärptes utbudet och efterfrågan av koppargruvor och raffinerad koppar, och inhemskt grovbearbetning av kopparkoncentrat föll snabbt till cirka 20 USD/torrt ton, en ny låg nivå under de senaste 14 åren. På det inhemska CSPT-gruppmötet första kvartalet efterlyste några medlemmar gemensamma produktionsnedskärningar, och CNIA rekommenderade produktionsnedskärningar eller till och med tidigt underhåll och avstängning. Den täta tillgången på inhemsk raffinerad koppar före vårfesten förväntas ge ett starkt stöd för kopparpriscentret. Undersökningen visade dock att endast ett fåtal inhemska smältverk påbörjade underhåll under första kvartalet, och tillgången på raffinerad koppar förväntas förbli stabil på kort sikt. Var uppmärksam på om de snäva förväntningarna vid gruvändan kan realiseras för att leverera raffinerad koppar.
Insikter i marknadsutsikternas nedåtrisk
Bakgrunden som utlösts av räntesänkningar kan vara den största makronegativa. Den negativa effekten av fortsatt höga räntor på den amerikanska ekonomin har återspeglas i fastigheter, konsumenternas förtroende och andra data, och lokala risker sprider sig fortfarande. När väl den ekonomiska nedkylningstrenden har bekräftats måste Federal Reserve ge efter och passivt utlösa räntesänkningar. Vi tror att detta inte är en händelse med liten sannolikhet. Från Silicon Valley-bankernas konkurs 2023 till nedgången av gemenskapsbankaktier i New York i USA och kanadensiska pensionsfonder som säljer kommersiella fastigheter 2024, finns det stor osäkerhet i den globala ekonomin, särskilt fastigheternas sårbarhet industri. Existerar fortfarande. Om Federal Reserve passivt börjar sänka räntorna blir det inte början på återhämtningen av industriell efterfrågan på kopparpriser, utan ett negativt tecken på instabilitet i den globala ekonomin.
Motståndskraften i den inhemska konsumtionen förväntas vara otillräcklig efter utgången av säsongen med låg efterfrågan. Nyckeln till motståndskraft mot kopparförbrukning 2023 ligger i kopparstavar, litiumbatterikopparfolie och kopparrör. Kopparrörsindustrin kommer dock att möta kyltryck 2024, och den totala konsumtionsförmågan förväntas försvagas. Dessutom kommer det inhemska återupptagandet av arbetet efter vårfestens semester 2024 att vara svagt, lågsäsongens egenskaper är tydliga och ackumuleringslutningen av koppar är mycket högre än den historiska nivån under samma period. Det förväntas att återhämtningen av nedströmsförbrukningen kommer att begränsas efter slutet av lågsäsongen under första kvartalet.
När det gäller driften, i avsaknad av våldsamma marknadsförhållanden, kan investerare optimera produktfördelningen och överväga att gå lång med olja-till-koppar-kvoten eller guld-till-koppar-kvoten.
